Contrarian, der China Tech Selloff genannt hat, sagt, dass es noch nicht vorbei ist

(Bloomberg) – Manuel Muehl forderte die Anleger letzten Sommer auf, chinesische Technologieaktien zu verkaufen, als fast alle seiner Kollegen zum Kauf aufriefen.

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Neun Monate und etwa eine Billion Dollar an verlorenem Marktwert später warnt der 30-jährige Analyst der DZ Bank AG vor weiteren Schmerzen, da Chinas nachlassende Wirtschaft und das unsichere regulatorische Umfeld globale Investoren abschrecken.

Muehl, dessen Sitz in Frankfurt seinen Außenseiterstatus nur unterstreicht, war der erste von mehr als 70 von Bloomberg verfolgten Analysten, der im Juli eine rückläufige Einschätzung des chinesischen Technologiesektors herausgab. Seine Empfehlungen für die in den USA notierten JD.com Inc. und Alibaba Group Holding Ltd. waren in den letzten 12 Monaten genauer als alle seiner Kollegen, da die Aktien seit seinem Anruf um 30 % bzw. 58 % gefallen sind.

„Wir sahen all diese überhängenden Risiken und hatten das Gefühl, dass so gut wie niemand auf dem Markt ihm genug Anerkennung schenkte“, sagte Muehl diesen Monat in einem Interview und verwies auf Pekings anhaltendes Vorgehen gegen die Technologiebranche. „Niemand weiß derzeit, wie hoch die tatsächliche Risikoprämie für chinesische Aktien ist, da sich der Markt noch in einem Preisfindungsprozess befindet.“

Chinas striktes Festhalten an einer Covid-Null-Politik und die sich verdunkelnden Wirtschaftsaussichten des Landes haben diese Überzeugung nur gestärkt.

„Sie haben eine sehr schwierige Makrosituation – der Immobiliensektor, der eindeutig massive Probleme hat, und große Städte, die vollständig abgeriegelt werden“, sagte er. „All diese Dinge schaden dem Verbrauchervertrauen wirklich.“

Gehämmert

Der Hang-Seng-Tech-Index chinesischer Technologieaktien ist seit einem Höchststand im Februar 2021 um mehr als 60 % eingebrochen, was durch Pekings hartes Durchgreifen gegen Privatunternehmen im Bildungs- bis hin zum Online-Gaming-Sektor verursacht wurde. Der unerbittliche Ausverkauf, der seit Muehls Anruf im Juli einen Marktwert von 1 Billion US-Dollar an Indexmitgliedern vernichtete, hat einige Vermögensverwalter dazu veranlasst, sich zu fragen, ob der Technologiesektor überhaupt investierbar ist.

Dennoch bleibt die Mehrheit der Wall-Street-Analysten unbeeindruckt. Sie nannten ein längerfristiges Potenzial, die Vorteile erwarteter politischer Anreize und relativ günstige Bewertungen.

Das durchschnittliche 12-Monats-Kursziel für die in den USA notierten Aktien von Alibaba liegt beispielsweise bei 162,94 $, mehr als 89 % über dem Schlusskurs vom Donnerstag. Muehls neuestes Ziel liegt bei 100 US-Dollar. Seine Erfolgsbilanz könnte einige Hinweise darauf geben, wie sich die Dinge entwickeln könnten: Bloomberg-Daten zeigen, dass die Aktie nach seiner Empfehlung für das vergangene Jahr eine Rendite von 39 % erzielt hätte.

Muehl, der für zwei deutsche Finanzunternehmen arbeitete, bevor er 2019 zur DZ Bank kam, bleibt pessimistisch, auch nachdem Tech-Aktien im vergangenen Monat eine kurze Rallye erlebten, als die politischen Entscheidungsträger versprachen, die Überprüfung des Sektors zu beenden und die Kapitalmärkte zu stabilisieren. Er fügte hinzu, dass das mögliche Delisting chinesischer Firmen von amerikanischen Börsen aufgrund von Prüfungsstreitigkeiten weiterhin „ein sehr realistisches Risiko“ sei.

Anruf verkaufen

Er sah wenig Aufwärtspotenzial für die Fundamentaldaten des Unternehmens in den kommenden Quartalen. Dies ist darauf zurückzuführen, dass das anhaltende Durchgreifen und ein schwieriges Makroumfeld Alibaba und Tencent Holdings Ltd. dazu veranlassten, das langsamste vierteljährliche Umsatzwachstum seit Beginn der Aufzeichnungen zu melden.

Die Folgen eines so seltenen Anrufs können schwerwiegend sein. Im März stufte JPMorgan Chase & Co. – einer der wenigen anderen Broker mit einem Verkaufsäquivalent-Rating – den Sektor als „nicht investierbar“ ein. Bloomberg News berichtete letzte Woche, dass die Wall-Street-Bank als ranghöchster Underwriter für die Notierung eines Technologieunternehmens in Hongkong abgesetzt wurde, nachdem sie ihr Kursziel gesenkt hatte.

Die DZ Bank blieb relativ unbeschadet, da sie kein Kapitalmarktgeschäft in Hongkong hat.

In Bezug auf die Änderungen, die ihn dazu bringen würden, der Branche positiv gegenüberzustehen, sagte Muehl, er wolle einen glaubwürdigen und nachhaltigen Wandel in der Regulierungspolitik sehen, anstatt „alle zwei Wochen neue Regeln hinzuzufügen“.

„Sie müssen diesem negativen Nachrichtenfluss ein Ende setzen und einen positiven Nachrichtenfluss haben“, sagte er. “Im Moment haben wir nichts davon.”

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